深化醫衛體制改革 醫藥股翻身彰顯三大魅力

1月19日，國務院召開會議指出，推進深化醫藥衛生體制改革，部署加強鄉村醫生隊伍建設、更好保障農村居民身體健康，討論通過《全國醫療衛生服務體系規劃綱要》、促進優化資源配置和服務升級。受此影響，昨日醫療器械板塊以6.72%的漲幅位居各板塊首位。

對此，分析人士認爲，受益於人口老齡化以及國家的持續加大投入，醫藥行業整體仍有望維持15%以上的穩健增長。2015年醫藥板塊有望跑贏大盤，主要原因有三個方面，一是，自去年7月22日以來截至昨日，生物醫藥板塊的漲幅僅爲23%，存在補漲機會;二是，當前醫藥行業估值溢價率位於歷史低位，存在估值切換的動力;三是，在國家持續加大行業投入下，醫藥上市公司業績增速平穩。今日本版特從以上三角度分析研究生物醫藥行業的內在價值和投資機會，以饗讀者。

迎補漲契機從防守轉向進攻

去年7月22日以來，由於權重股大漲過度吸引眼球，醫藥板塊的估值切換不僅未能成行，板塊還出現了明顯調整。統計顯示，7月22日以來截至昨日，大盤累計漲幅達到54.45%，而醫藥生物行業中有161只個股跑輸大盤，佔行業內成份股比例爲85.64%，這其中更有22只個股出現下跌，康緣藥業期間累計跌幅居首達到10.79%，益佰製藥、尚榮醫療等8只個股期間累計跌幅也超過5%。

隨着目前市場防禦心態逐漸濃厚，醫藥股的補漲契機也開始處於醞釀過程中。月內實現上漲個股達到157只，除去年底上市新股迦南科技期間累計漲幅達132.38外，沃華醫藥、迪安診斷、福瑞股份等8只個股期間累計漲幅也較爲顯著。

對此，申銀萬國表示，醫藥板塊有望從防守走向進攻，看好藍籌股表現。本輪醫藥行情將由業績增長確定的醫藥藍籌股和拐點確定的小市值公司推動。1月份醫藥持股向一線白馬股集中，恆瑞醫藥、康美藥業等均有望獲得明顯超額收益，人福醫藥、一心堂、衆生藥業、佐力藥業等個股成長邏輯清晰，業績增速快，也有望取得較好表現。從2015年板塊投資角度，看好創新(恆瑞醫藥、康美藥業、尚榮醫療、魚躍醫療)和變革(天士力、中新藥業、華蘭生物受益藥價改革;愛爾眼科、復星醫藥受益醫療服務改革;國藥股份、太極集團、江中藥業、仙琚製藥等將明顯受益國企機制改革).

估值溢價處於歷史低位

據統計，去年年末醫藥板塊市盈率相對於整體市場的溢價率在40%附近，處於近四年的較低水平。值得注意的是，每年四季度，醫藥板塊都存在估值切換的動力，即業績預期向第二年預測值轉變。由於去年醫藥板塊的估值切換未能成行，在當前低估值背景下，醫藥股估值切換動力較強。

統計顯示，截至昨日，醫藥生物行業最新動態市盈率爲41.26倍，最新動

態市盈率低於行業平均水平的個股達到58只，其中，華潤雙鶴、新和成、上海醫藥、復星醫藥、康美藥業等個股最新動態市盈率在20倍以下。

值得一提的是，週期股股價翻番後的估值優勢已有所削弱，市場偏好正在發生微妙的變化。興業證券表示，一方面，隨着年報日益臨近，包括醫藥在內業績穩健增長的消費類板塊開始受到越來越多投資者的關注。另一方面，隨着指數進入震盪期，創業板中的部分個股又開始趨於活躍，在醫藥板塊內，部分估值合理、2015年增速確定性高的中小盤成長股重新開始引起投資者的注意，主題投資也重回聚光燈下。展望後市，對醫藥板塊下階段的走勢依然保持樂觀。一方面，成長確定性強的醫藥板塊有望受到投資者的更多關注，醫藥白馬股溫和上漲的行情有望延續。另一方面，隨着市場對創業板關注度的提升，部分質地優良、前期跌幅較大或低於產業資本增持、定增公司的長期投資價值也正在顯現。

業績保持平穩較快增長

從目前已公佈的年報預喜範圍來看，2014年醫藥上市公司保持平穩較快的業績增速將是大概率事件，業內人士普遍認爲，2014年年報及2015年一季報預期向好的公司有望成爲下階段醫藥板塊由“戰略相持”轉向“戰略反攻”的先頭部隊。

統計顯示，截至昨日，共有85家醫藥生物行業上市公司披露2014年年報預告，其中，有71家公司業績預喜，佔行業內已披露年報業績預告公司家數的比例爲83.53%。

從2014年年報預告淨利潤增幅來看，除沃華醫藥已披露2014年年報且年度淨利潤增長達244.1%外，還有16家公司預計2014年淨利潤增幅超100%，這16家公司包括，福瑞股份、亞太藥業、中源協和等。上述公司中較爲典型的當屬福瑞股份，公司2014年三季報披露顯示，公司預計2014年全年淨利潤同比增長10倍至12倍。

德邦證券表示，近期年報披露漸行漸近。從行業個股預增情況來看，醫藥是目前滬深兩市爲數不多的不受經濟增速放緩等困擾，業績持續保持明顯勢頭的行業之一。從基本面來看，中長期我國醫藥行業擁有巨大發展空間。我國醫療支出明顯低於發達國家。隨着經濟發展和健康意識的提高，醫療支出將迅速加大。另外，人口老齡化等原因也將繼續提升醫藥行業的需求。